我們依然維持地產無機會的觀點,雖然目前地產龍頭公司股價已近破凈,但整體來看地產的利空尚未完全暴露,周末的負面消息也將短期影響市場情緒。解鈴還須系鈴人,過去半年地產股的下跌來自于流動性惡化(跌估值),未來地產的估值修復依然需要流動性的配合,雖然希望比較渺茫。地產藍籌短期并無機會,對地產板塊的機會更多來自題材,我們繼續(xù)推薦城投控股(600649),看好其國企改革進程與環(huán)保轉型。

周末三大利空來襲。興業(yè)銀行收緊對象主要為夾層融資和供應鏈金融,對開發(fā)貸而言,事實上過去半年銀行一直有不同程度的收緊,主要制約因素在于流動性,我們認為未來不排除銀行進一步收緊開發(fā)貸的可能,對開發(fā)商資金鏈造成負面影響;個人房貸業(yè)務,媒體報道南京等城市首套房貸部分銀行已上浮30%,我們對上海地區(qū)銀行的調研反映,首套房貸利率1月底之后幾乎已無折扣;樓市而言,成交淡季,杭州等城市部分樓盤大幅打折。

我們對未來樓市的走勢依然不樂觀。1.供應問題,過去10年中國樓市基本3年一個周期,按一年的地產開工-銷售的開發(fā)周期,兩年拿地高峰之后一般都會迎來一年的樓市回落期,12、13年均為拿地高峰,14年樓市整體供應相對充足,類比可參考05年、08年、11年的情況;2.需求問題,利率市場化后,實際利率的推高導致房子實際已失去投資價值;3.流動性問題,一方面影響資產價格水平,另一方面也會直接影響需求,表現在房貸收緊及發(fā)放延緩。

對房地產開發(fā)投資和宏觀經濟的影響負面。一般來說,樓市的先行指標是流動性,大致領先樓市3~6個月,因此,13年年中流動性環(huán)境惡化之后,4季度和今年上半年的樓市低迷是可以預料到的,短期依然看不到好轉的可能。樓市銷量領先新開工和開發(fā)投資約6個月時間,在銷量同比增長高峰已過去、而增速低點尚未出現的當下,可以判斷房地產開發(fā)投資和新開工的增速低點仍未出現。如果上半年樓市維持低迷,開發(fā)商資金回籠不暢,考慮年中會有一波信托兌付的小高峰,那么對樓市和開發(fā)商資金鏈的影響將會雪上加霜。 基數問題上半年均會存在。考慮到13年上半年為樓市成交高峰,14年上半年樓市銷量大概率為同比負增長,對地產股基本面而言簽約金額和業(yè)績增長的問題日益突出