“放水”七萬億說法不靠譜

周末，央行在官網(wǎng)上宣布將在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在9省市推廣試點(diǎn)。一石激起千層浪，央行的消息發(fā)布后，就有聲音稱央行此舉相當(dāng)于釋放7萬億元的流動性，等于一次變相的量化寬松(QE)。更有文章稱一旦這7萬億元釋放出來，就相當(dāng)于人民幣貶值2%，我們手上的錢就更不值錢了。

昨日，記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士則表示，網(wǎng)傳的7萬億元有點(diǎn)言過其實(shí)了，但是央行的寬松意圖仍然明顯，不排除年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性。

A 推廣試點(diǎn)并非“強(qiáng)刺激”

上周六(10日)，人民銀行在其官網(wǎng)掛出通知稱在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)。

一則300余字的消息，卻引發(fā)了軒然大波，原因就在于有媒體解讀稱此次央行的這一舉措不僅能夠替代降準(zhǔn)，釋放多達(dá)7萬億元的流動性，更是稱其為“中國版”的QE。

然而，昨日，記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士都表示，有關(guān)于信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款能夠釋放高達(dá)7萬億元的資金其實(shí)言過其實(shí)了。有業(yè)內(nèi)人士表示，7萬億元的說法并非第一次出現(xiàn)，而是早在取消存貸比的消息傳出后，就有人通過基礎(chǔ)乘數(shù)的計(jì)算表明將釋放7萬億元，而此次只是借著新消息再次“炒”了一把，也有業(yè)內(nèi)人士向羊城晚報(bào)記者直言“看不懂這7萬億元是如何計(jì)算出來的”。

“存貸比取消和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大被部分機(jī)構(gòu)解讀為7萬億大放水和中國版的量化寬松，這一判斷缺乏邏輯上的嚴(yán)謹(jǐn)性與事實(shí)也有不相符之處”，民生固收團(tuán)隊(duì)的李奇霖指出，“信貸質(zhì)押再貸款釋放的規(guī)模由銀行需求量決定，主動權(quán)在銀行，而非央行，而QE是央行預(yù)先確定的規(guī)模，具有強(qiáng)制性。”他認(rèn)為，QE資金成本幾乎為0，而信貸質(zhì)押再貸款是有資金成本的，其資金成本會視當(dāng)時的市場利率和銀行抵押物的情況決定。當(dāng)前國內(nèi)并沒實(shí)施QE的必要，也不能理解為信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款就相當(dāng)于一次“強(qiáng)刺激”。

B 試點(diǎn)具體數(shù)據(jù)暫未披露

到底什么是信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款？所謂信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款指的是銀行可以用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)(即已經(jīng)放出去的貸款)，到央行去質(zhì)押，獲得新的資金。

而對于什么樣的信貸資產(chǎn)才能成為抵押品，根據(jù)央行官方的口徑則表述為：信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)地區(qū)人民銀行分支機(jī)構(gòu)對轄內(nèi)地方法人金融機(jī)構(gòu)的部分貸款企業(yè)進(jìn)行央行內(nèi)部評級，將評級結(jié)果符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

昨日，也有廣東省內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，雖然信貸資產(chǎn)再質(zhì)押試點(diǎn)已經(jīng)在廣東進(jìn)行試點(diǎn)，但是一些具體的細(xì)節(jié)和數(shù)據(jù)均沒有明確向外界披露過。而根據(jù)國金證券馬鯤鵬的一篇調(diào)研報(bào)告里的顯示，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款在山東和廣東試點(diǎn)，至2014年底，山東發(fā)放9單、廣東發(fā)放3單。

記者試圖聯(lián)系人民銀行廣州分行，并未獲得數(shù)據(jù)和試點(diǎn)情況的回復(fù)。昨日，記者試圖聯(lián)系廣東省內(nèi)的多家銀行，均未獲得有關(guān)于信貸資產(chǎn)再貸款的具體利率情況。

同樣，記者多渠道查詢山東的試點(diǎn)情況，也沒有相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示。一位地方人行的相關(guān)人士則表示，所有的數(shù)據(jù)披露必須經(jīng)過總行的同意，“而央行目前看來較為謹(jǐn)慎，但也不排除統(tǒng)一就此事作出回應(yīng)。”

C 年內(nèi)央行仍有降準(zhǔn)可能

不過雖然業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款算不上強(qiáng)刺激，但是仍然看得出央行寬松意圖未改。

“雖然信貸資產(chǎn)再抵押貸款算不上強(qiáng)刺激，但是央行維系資金面寬松的意圖卻沒有改變”，昨日，招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮在接受羊城晚報(bào)記者采訪時就表示，央行此次擴(kuò)大試點(diǎn)范圍在于擴(kuò)充貨幣投放渠道，以對沖外匯占款下滑，“與此前的PSL(抵押補(bǔ)充貸款)、SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)和SLF(常設(shè)借貸便利)等形成組合工具，以平穩(wěn)市場資金利率”。

但是對于央行此舉究竟將有多大的效果，多位業(yè)內(nèi)人士直言并不確定，因此年內(nèi)降準(zhǔn)并非完全沒有可能。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平就表示，年內(nèi)是否降準(zhǔn)，具體還要看央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的實(shí)施情況，“從邏輯上看，信貸通過抵押盤活，對銀行盤活流動性有好處，但短期內(nèi)會不會有這樣的效果還需要觀察。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍體現(xiàn)了當(dāng)下的政策導(dǎo)向，即加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，“比如小微企業(yè)發(fā)債困難，可接受貸款作為抵押以獲得資金。”不過這是否意味著中小微企業(yè)的融資就會更加容易？昨日一位不愿意具名的業(yè)內(nèi)人士就表明，當(dāng)前真正影響銀行信貸投放的因素是銀行分風(fēng)險(xiǎn)偏好，“即便是信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，也要求的是優(yōu)質(zhì)貸款資源，因此也不能籠統(tǒng)的就說中小微企業(yè)借錢更容易，但是確實(shí)在政策引導(dǎo)上，有利于為金融機(jī)構(gòu)向小微三農(nóng)貸款提供正向激勵。”

樓市大利好暴漲不可能

記者報(bào)道：對于央行推廣“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為將對樓市構(gòu)成利好，因?yàn)檫@相當(dāng)于降準(zhǔn)。不過由此幻想樓市會暴漲，那可能“你想太多了”！

專家解讀，商業(yè)銀行可以把央行認(rèn)為合格的信貸資產(chǎn)，向央行質(zhì)押換取低價(jià)的再貸款，然后貸款給企業(yè)，賺取差價(jià)。這相當(dāng)于增加了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，可以有效提高市場流動性。雖然給開發(fā)商的貸款，未必能獲得再貸款，但銀行整體上資金會變得充裕，這樣有利于市場利率走低。

不過，業(yè)內(nèi)人士指出，帶來萬億級的信貸增量，對樓市無疑是有益的，但影響有限。原因有四：首先，目前樓市并不差錢。房地產(chǎn)融資渠道已經(jīng)大為放寬。其二，貸幣目前暫時不是決定樓市運(yùn)行的主要因素。其三，目前，宏觀經(jīng)濟(jì)仍未穩(wěn)定，企業(yè)盈利沒有改善，投資性需求持續(xù)觀望。其四，房價(jià)已在高位，很難全面大漲。

補(bǔ)血實(shí)體經(jīng)濟(jì) A股反彈百點(diǎn)

記者報(bào)道：周末，市場翹首以盼的降準(zhǔn)降息等預(yù)期并未成真，但央行又從貨幣政策工具箱中拿出新的調(diào)節(jié)利器——擴(kuò)大信貸資產(chǎn)抵押再貸款范圍，這在一定程度上有類似的寬松效果。對流動性極為敏感的A股在昨日行情火爆，全日高開高走，一舉收復(fù)3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收盤大漲逾3%，行業(yè)、個股呈現(xiàn)普漲態(tài)勢。

央行進(jìn)一步加大貨幣政策寬松的力度，新政一方面為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供信貸資金支持，另一方面降低了社會融資成本，促進(jìn)各類經(jīng)濟(jì)活動，既對實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”，同時也讓股市的流動性獲得進(jìn)一步的改善，形成利好。恒泰證券分析師認(rèn)為，利用這種新渠道，商業(yè)銀行可以將優(yōu)質(zhì)的存量信貸資產(chǎn)質(zhì)押給央行，獲得央行的再貸款，從而達(dá)到盤活存量信貸資產(chǎn)的效果，中小機(jī)構(gòu)抵押品不足的問題將得到一定程度解決，對相關(guān)上市公司形成較大利好。

貨幣新政的實(shí)施有望為煤炭、有色、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)注資新的活力。從盤面表現(xiàn)上看，昨日有色金屬、煤炭等泛資源類板塊受到利好提振上漲明顯，有色板塊漲逾4.46%領(lǐng)先大盤，鋼鐵板塊也大漲近4%，而銀行板塊昨日漲幅偏弱，僅為1.75%。

多數(shù)市場分析認(rèn)為，盡管該政策不是直接刺激股市，但政策出臺對市場流動性的樂觀預(yù)期形成了支撐。一位不愿具名的私募人士對羊城晚報(bào)記者表示，該政策對流動性有一定的利好作用，雖然政策目的不是為了直接刺激股市，更多是扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但對股市來說仍偏利好，表明寬松政策是未來的大方向。