中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京7月13日訊 近日，中銀國(guó)際研究公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征在博智宏觀論壇第十九次月度例會(huì)上表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)價(jià)格高，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格高企帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，化解這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能是所有宏觀政策的核心。

針對(duì)杠桿情況，曹遠(yuǎn)征指出，這輪去杠桿跟上世紀(jì)九十年代去杠桿不同。上世紀(jì)九十年代去杠桿有兩個(gè)特點(diǎn)：首先，企業(yè)杠桿率高，尤其國(guó)有企業(yè)資不抵債；其次，壞賬增長(zhǎng)。這輪加杠桿，金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債上升速度更快；另外，金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債不是通過(guò)貸款，而是存款變成影子銀行業(yè)務(wù)，推高資產(chǎn)價(jià)格。“一旦價(jià)格回落，杠桿就很難維持了。”

曹遠(yuǎn)征指出，貨幣需求在中國(guó)居民中間發(fā)生了重大變化。“千禧一代的貨幣需求跟上一代人不一樣，房貸增長(zhǎng)和個(gè)人杠桿的上升速度非?？欤@對(duì)中國(guó)的宏觀政策會(huì)有影響。”

曹遠(yuǎn)征表示，穩(wěn)定是中央銀行的責(zé)任要?jiǎng)?wù)，去杠桿過(guò)程中央行有責(zé)任維持流動(dòng)性的合理供應(yīng)，但這跟貨幣政策是否寬松無(wú)關(guān)。它可能會(huì)表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表階段性的擴(kuò)張，但是并不是貨幣政策的放松，它伴隨的是利率市場(chǎng)化。

“很多金融危機(jī)的爆發(fā)并不是金融出了問(wèn)題，可能是其他資產(chǎn)負(fù)債表傳導(dǎo)的。”曹遠(yuǎn)征強(qiáng)調(diào)，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表是整個(gè)社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表的組成部分，要高度重視幾張資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)聯(lián)程度。

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，無(wú)論是在金融領(lǐng)域還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，國(guó)債操作是進(jìn)行宏觀調(diào)控最佳解決的辦法之一。這需要財(cái)政政策和貨幣政策相配合：擴(kuò)大赤字發(fā)行，形成國(guó)債的借新?lián)Q舊，央行通過(guò)購(gòu)買國(guó)債影響利率，然后商業(yè)銀行購(gòu)買國(guó)債獲取流動(dòng)性，這種調(diào)控方式可能會(huì)更加有序、有效，也就完成了所謂數(shù)量調(diào)控向價(jià)格調(diào)控的轉(zhuǎn)變。

博智宏觀論壇是一個(gè)匯集政產(chǎn)學(xué)研商等各界專家的平臺(tái)，以內(nèi)部討論的形式，交流思想，啟迪智慧。由中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)、北京博智經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展研究所主辦，方正證券公司協(xié)辦。旨在把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律,準(zhǔn)確評(píng)估短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài),剖析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)各種熱點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題，為政府、企業(yè)和市場(chǎng)決策提供高水平、有深度的參考。本期博智宏觀論壇的主題為“金融去杠桿”。