雖然數(shù)據(jù)比之前略好看，但11月M2同比增速依舊只有8.0%，非金融企業(yè)中長期貸款及占比，因需求疲弱仍維持低位。
唯一不錯(cuò)的是，11月新增住戶部門中長期貸款4391億元，高于去年同期的4178億元。還是房貸穩(wěn)健。這和近期按揭貸款放款提速吻合。
這是否意味著樓市得到了新的雨露？近期，希望滋潤樓市的聲音不少……
1、融資季節(jié)性“旺季”基本成立，但企業(yè)貸款意愿還是不強(qiáng)
央行最新數(shù)據(jù)顯示，11月新增社會(huì)融資規(guī)模1.52萬億元，較上月增量增長1.09倍，同比少增3939億元。
新增人民幣貸款1.25萬億元，較上月增長79.34%，同比多增1267億元。
可以確認(rèn)，11月新增社會(huì)融資規(guī)模與新增人民幣貸款，較10月份有顯著提升。11月是融資旺季，年底缺錢，信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期正常。
但是杠桿游戲也注意到，11月新增貸款不錯(cuò)，社融增速卻是進(jìn)一步下降。政府債券凈發(fā)行為負(fù)，M1同比增長僅為1.5%，企業(yè)現(xiàn)金流和房地產(chǎn)需求問題還是很大。
而從結(jié)構(gòu)上看，11月信貸增長主要由居民貸款和票據(jù)融資拉動(dòng)。
11月新增住戶貸款6560億元，占新增信貸超過一半，同比多增355億元，較上月多增924億元。這或許和雙十一有關(guān)。
與此同時(shí)，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款雖然增加5764億元，同比多增538億元。但中長期貸款增加3295億元，同比少增980億元，環(huán)比多增1866億元。
綜合M1、非金融企業(yè)中長期貸款的情況說明，未來企業(yè)經(jīng)營壓力還是不小，擴(kuò)大生產(chǎn)的能力較弱。
同時(shí)，按照中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅的分析，估計(jì)11月“準(zhǔn)M2”同比增速可能也有所放緩。假設(shè)央行外匯占款規(guī)模環(huán)比不變，估計(jì)11月“準(zhǔn)M2”同比增速可能會(huì)從10月的9.6%小幅下降至9.4%。
企業(yè)的貸款情況是風(fēng)向標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)不提升，說明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓。
2、資金成本難言下降，樓市不要幻想
部分企業(yè)缺錢，甚至到了活下去的關(guān)頭；另一方面，很多企業(yè)又不敢輕易借錢，擴(kuò)大生產(chǎn)并不現(xiàn)實(shí)。
那么，要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，是不是又可以借助地產(chǎn)？
有一組數(shù)據(jù)，杠桿游戲覺得值得注意。央行數(shù)據(jù)顯示，11月貨幣市場(chǎng)利率小幅上行。
11月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借，月加權(quán)平均利率為2.49%；質(zhì)押式債券回購，月加權(quán)平均利率為2.46%。
10月上述兩個(gè)利率分別為，2.42%、2.39%。
此前，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出來的信號(hào)相對(duì)鴿派，引發(fā)很多猜測(cè)和聯(lián)想。但正如杠桿游戲此前撰文所言，放緩加息節(jié)奏，依舊處于加息周期，最快也要明年底結(jié)束。
因此，國內(nèi)帶節(jié)奏完全沒必要。房貸利率可能見頂，但這和降息是兩回事，資金成本近期只會(huì)是波動(dòng)，不會(huì)是明顯下降。樓市不要幻想
還比如，我們看貨幣供應(yīng)量，11月廣義貨幣（M2）同比增速繼續(xù)維持在8%，與上月持平；
狹義貨幣（M1）同比增1.5%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；
流通中貨幣(M0)余額7.06萬億元,同比增長2.8%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金457億元。
上述3個(gè)貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)都表明，貨幣中性、閘門控制依舊嚴(yán)格，對(duì)樓市完全沒有要放松的意思。息沒降、供應(yīng)沒增加，何談樓市利好？
3、財(cái)政托底，央行較長時(shí)間未開展逆回購操作，貨幣定力能否堅(jiān)持？
問題來了，樓市近期無望，明年，比如一季度，是否有戲？這要看央行定力堅(jiān)定否。
很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都注意到，M2增速平穩(wěn)，背后是財(cái)政存款大幅下降支撐。年末財(cái)政加速花錢，這在逆周期中托底經(jīng)濟(jì)也有價(jià)值。
財(cái)政給力同時(shí)，央行方面則是較長時(shí)間未開展逆回購操作。詳見《央行“加息”！這次可能沒那么嚴(yán)重》（12月7日），杠桿游戲?qū)ｉT進(jìn)行過分析。
現(xiàn)在的問題是，貨幣和信貸情況難言擴(kuò)張。而企業(yè)中長期貸款數(shù)據(jù)不彰，則預(yù)示經(jīng)濟(jì)后市起色還需時(shí)日。
實(shí)際上，近期針對(duì)民企融資的支持政策不斷出臺(tái)?；蛟S還要給銀行和金融機(jī)構(gòu)一些時(shí)間，但企業(yè)信貸能否擴(kuò)張依舊是個(gè)難題。
不能為了貸款而貸款，更不能定太明確的指標(biāo)，否則未來也是一地雞毛。這樣的情況以前不是沒有發(fā)生過。
目前來說，企業(yè)發(fā)債起碼回暖明顯，民企整體融資環(huán)境在改善，假以時(shí)日，會(huì)有一定效果。
比如，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5764億元，其中，中長期貸款增加3295億元，票據(jù)融資增加2341億元。雖然低于去年同期的4275億元。但11月新增短期貸款及票據(jù)融資4370億元，明顯高于去年同期的2610億元。
注意，11月企業(yè)債券凈融資3163億元，同比多增2310億元——對(duì)社融貢獻(xiàn)顯著。
當(dāng)然我們還不能說寬信用效果已經(jīng)顯現(xiàn)，但還是可以起到一定效果?？偠灾軛U游戲認(rèn)為，去杠桿的成績應(yīng)該珍惜，既有政策下適度松動(dòng)，給既定政策一些時(shí)間，保持定力再說。
至于樓市，現(xiàn)在情況又不是到了很差的地步。
近期財(cái)政托底、基建略有提升、外貿(mào)還不錯(cuò)……這些對(duì)經(jīng)濟(jì)依舊形成基本的支撐。貨幣還可以淡定，樓市不要著急。
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