20BP，一年期LPR迎最大降幅，并首次降至4%以下。

4月20日，央行授權(quán)例行發(fā)布的LPR顯示，一年期LPR為3.85%，較上月下調(diào)20BP；五年期以上LPR為4.65%，較上月下調(diào)10BP。

此次LPR下調(diào)符合市場預(yù)期，在此之前逆回購、MLF利率均下調(diào)了20BP，同時(shí)還疊加了普惠金融定向降準(zhǔn)、中小銀行定向降準(zhǔn)等。

在上周五政治局會(huì)議要求“運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場利率下行”。多位分析師預(yù)計(jì)，未來還有降準(zhǔn)空間，逆回購、MLF利率還會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，甚至不排除存款基準(zhǔn)利率也會(huì)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)LPR下行。

為什么能降20BP？

盡管此次一年期和五年期以上LPR均錄得去年8月以來最大降幅，但市場并不意外且在預(yù)期之中。此次LPR調(diào)整有3大背景：

1、3月16日普惠金融定向降準(zhǔn)正式落地，同時(shí)央行例行開展MLF操作但利率并未下調(diào)，導(dǎo)致3月LPR也未下調(diào)；

“主要原因是LPR整體下調(diào)有一個(gè)閾值，即各報(bào)價(jià)行的有效報(bào)價(jià)的平均值變化達(dá)到5個(gè)基點(diǎn)，才會(huì)調(diào)整最終的LPR。3月中旬宣布的普惠金融定向降準(zhǔn)對每家銀行的影響不同，部分報(bào)價(jià)行已因此下調(diào)了貸款報(bào)價(jià)，其它一些銀行可能會(huì)調(diào)但還沒有落實(shí)，所以還需要給一些時(shí)間，讓更多報(bào)價(jià)行作出價(jià)格調(diào)整，才能充分體現(xiàn)降準(zhǔn)和公開市場操作對LPR的影響。”3月20日，央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿曾解釋稱。

2、3月30日、4月15日，央行分別召開逆回購、MLF操作，利率均下調(diào)20BP；

“LPR報(bào)價(jià)改革后，央行逐步形成了每個(gè)月15日或因節(jié)假日順延的第一個(gè)工作日開展MLF操作的慣例，并基于LPR的報(bào)價(jià)規(guī)則，4月LPR報(bào)價(jià)有望迎來較大幅度下行，大概率也將順勢下調(diào)20bp。”中信證券首席固定收益分析師明明此前預(yù)測稱。

建銀投資咨詢分析師王全月也對財(cái)聯(lián)社記者表示，央行通過“逆回購-MLF”引導(dǎo)LPR下降意圖明顯。自去年8月央行“完善LPR形成機(jī)制”以來，除2019年9月外，歷次1年期LPR下調(diào)均符合“逆回購—MLF—1年期LPR”等額下調(diào)的“慣例”。

3、3月16日股份制銀行有條件定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)落地，4月15日中小銀行定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)落地，5月15日還將繼續(xù)落地0.5個(gè)百分點(diǎn)；

“2月LPR下降時(shí)，5年期LPR降幅5bp，弱于當(dāng)期逆回購、MLF下降的10bp，主因是商業(yè)銀行長期資金成本掣肘。而在3月、4月兩次降準(zhǔn)釋放了約7500億資金，5月還將有第三次降準(zhǔn)的第二步落地的影響下，銀行長期資金成本進(jìn)一步下降，因此4月5年期LPR下調(diào)10bp。”王全月對財(cái)聯(lián)社記者分析稱。

對于此次五年期以上LPR下調(diào)10BP，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，疫情影響周期拉長后，對國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)形成更大的下行壓力，而在外需受阻的前景下，房地產(chǎn)行業(yè)對國內(nèi)消費(fèi)、投資的帶動(dòng)作用有待進(jìn)一步增強(qiáng)。“可以看到，近期一些地區(qū)正在加大對房企的扶持力度，但多地放松限售出現(xiàn)‘一日游’，當(dāng)前階段全面放松房地產(chǎn)調(diào)控的可能性不大，但適度降低房貸利率或是支持房地產(chǎn)市場的政策選擇。”

還有多少下調(diào)空間？

4月16日，央行表示，將通過定向降準(zhǔn)、再貸款等政策措施，繼續(xù)引導(dǎo)信貸資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的發(fā)展；而4月17日的政治局會(huì)議“運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場利率下行”表述為未來LPR的進(jìn)一步下調(diào)增加想象了空間。

“考慮到海外疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響，國內(nèi)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)時(shí)間有可能相應(yīng)拉長，調(diào)節(jié)力度也會(huì)進(jìn)一步加大。當(dāng)前包括MLF利率在內(nèi)的政策利率仍遠(yuǎn)高于零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢性下降，預(yù)計(jì)降息周期將會(huì)延續(xù)到年底，4月之后MLF利率還有30個(gè)基點(diǎn)左右的下調(diào)空間。”王青表示。

明明認(rèn)為，本次政治局會(huì)議之后，根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)判斷，政策利率可能率先迎來調(diào)降，OMO利率和1年期MLF利率可能在下個(gè)月之前出現(xiàn)10bp或以上的調(diào)降，預(yù)計(jì)反映在5月的LPR?？紤]到近期政策利率的下調(diào)較快，且銀行負(fù)債成本對于LPR的制約已經(jīng)廣泛討論，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的概率進(jìn)一步增大。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰則預(yù)測了兩種情形：1、若年內(nèi)OMO/MLF利率下調(diào)15bp、法準(zhǔn)率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)、活期存款基準(zhǔn)利率降5bp、定期存款基準(zhǔn)利率降25bp，則對銀行綜合付息率改善8-14bp，按照當(dāng)前LPR損失吸收率測算，年內(nèi)LPR將出現(xiàn)大幅下調(diào)，幅度20-40bp；2、若央行年內(nèi)不采取下調(diào)存款基準(zhǔn)利率工具，則對銀行綜合付息率改善3-9bp，按照當(dāng)前LPR損失吸收率測算，年內(nèi)LPR下調(diào)幅度為15-20bp。

此外，4月24日（本周五）將有2674億元TMLF到期。“參考1月份TMLF續(xù)作時(shí)并沒有跟隨MLF下調(diào)操作利率，而TMLF續(xù)作主要還要看金融機(jī)構(gòu)的續(xù)作動(dòng)力，當(dāng)前資金利率和政策利率都遠(yuǎn)低于3.15%，因而大概率TMLF是小額續(xù)作。由于4月24日是繳稅時(shí)點(diǎn)，央行可能提前重啟逆回購操作。”明明表示。