房地產(chǎn)調(diào)控政策難以松動(dòng)

　　“新國十條”出臺(tái)到目前已有5個(gè)多月,但新政實(shí)行5個(gè)月來,全國房價(jià)卻依然上漲。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示,8月中國70個(gè)大中城市房價(jià)同比上漲9.3%,其中普通住宅銷售價(jià)格上漲12.5%,高檔住宅銷售價(jià)格上漲15.1%。

　　節(jié)前官方再度出手進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控。通知要求,各級(jí)國土資源、住房城鄉(xiāng)建設(shè)主管部門要在政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下,加強(qiáng)協(xié)作,形成合力,從當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場實(shí)際出發(fā),在各項(xiàng)工作中主動(dòng)協(xié)調(diào)配合,落實(shí)各部門責(zé)任,促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)向好發(fā)展。國土部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部于2010年9月26日聯(lián)合發(fā)出通知,力推保障房建設(shè)落實(shí)、嚴(yán)格土地出讓管理,成為通知的亮點(diǎn)。通知明確,企業(yè)違約開發(fā)土地、因自身原因土地閑置一年的,都將禁止競買資格。

　　促民資政策細(xì)則出臺(tái)在即

　　國家發(fā)改委正在加快研究起草《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》(俗稱“新36條”)相關(guān)實(shí)施細(xì)則,力爭盡快出臺(tái)。目前,發(fā)改委牽頭負(fù)責(zé)的“鼓勵(lì)民間資本參與發(fā)展醫(yī)療事業(yè)”有關(guān)政策措施,已在上報(bào)國務(wù)院的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的若干意見(代擬稿)》中做出規(guī)定,力爭10月底前出臺(tái)。“探索建立鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金”有關(guān)工作,已有較好工作基礎(chǔ),正在抓緊修改和完善,力爭盡快出臺(tái)。“各級(jí)人民政府有關(guān)部門安排的政府性資金要體現(xiàn)一視同仁”、“幫助民營企業(yè)建立工程技術(shù)研究中心等”、“鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”、“鼓勵(lì)民營企業(yè)積極參與國際競爭”、“完善境外投資促進(jìn)和保障體系”等項(xiàng)工作也在抓緊進(jìn)行。

　　明年二季度加息概率最大

　　我們認(rèn)為,從多個(gè)角度來看年內(nèi)加息可能性低。

　　第一,從歷次加息看,加息往往在經(jīng)濟(jì)過熱出現(xiàn)苗頭,通脹啟動(dòng)的起始階段。

　　第二,從貨幣政策目標(biāo)和當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看,加息綜合考慮價(jià)格、增長和短期資本流動(dòng)。而目前的宏觀經(jīng)濟(jì)的基本特征是:隨著總需求逐步回落,必然短期影響到均衡產(chǎn)出水平。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下滑趨勢不改,底部在2011年的上半年?？傂枨蠡芈涫沟每傂枨笄€內(nèi)移,產(chǎn)出缺口縮小,一定程度上減弱當(dāng)前物價(jià)上漲的壓力。綜合考慮到翹尾因素正在不斷弱化,預(yù)計(jì)今年3季度CPI到達(dá)峰值后逐步回落。外圍經(jīng)濟(jì)利率普遍較低,內(nèi)外利差已經(jīng)較高。也就是說基本面不支持加息。

　　第三,從本輪利率調(diào)整的邏輯看,刺激需求時(shí)期為避免商業(yè)銀行惜貸,央行在保證一定利差的同時(shí),下調(diào)存款利率在一個(gè)相對(duì)較高的底部（理論應(yīng)該降到更低）。使銀行經(jīng)營有成本壓力,推動(dòng)其開展業(yè)務(wù),釋放信貸。即本來降息就沒有到達(dá)理想水平,故當(dāng)前也沒有必要加息。

　　第四,從理論上看,泰勒準(zhǔn)則提供了利率調(diào)整的參考方法,我國利率水平（一年期存款利率）調(diào)整的整體趨勢基本與泰勒準(zhǔn)則相符,當(dāng)前根據(jù)泰勒法則及我國經(jīng)濟(jì)基本面模擬的利率基準(zhǔn)水平正在下降,而當(dāng)前利率同泰勒法則模擬的利率差也在減小。

　　第五,從政策基調(diào)來看,決策者的政策取向可以用溫總理的講話全面概括,即:“無論是解決長期存在的體制性、結(jié)構(gòu)性問題,還是解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中突出的緊迫性問題,都要在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的前提下進(jìn)行。”加息顯然不利于經(jīng)濟(jì)增速保持平穩(wěn)增長,與政策基調(diào)背道而馳。

　　從經(jīng)驗(yàn)上來看,2.25%是標(biāo)準(zhǔn)的維穩(wěn)利率。一般是經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)由2.25%逐步上調(diào),軟著路后快速回調(diào)。明年二季度經(jīng)濟(jì)有望迅速提速,而通脹壓力仍然存在,2012價(jià)格快速上漲的風(fēng)險(xiǎn)加大。外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能引發(fā)全球主要經(jīng)濟(jì)體開始擺脫零利率貨幣政策實(shí)施加息。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)生的變化以及央行基于預(yù)判的調(diào)息邏輯使得2011年二季度加息的可能性最大。