中國人民銀行決定，自2015年6月28日起有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（1）對(duì)“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。（2）對(duì)“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。（3）降低財(cái)務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步鼓勵(lì)其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率的作用。

同時(shí)，自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.85%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

李大霄解讀雙降：減緩股市波動(dòng)

央行降準(zhǔn)目的是應(yīng)對(duì)年度中期流動(dòng)性壓力，維持貨幣市場的寬松環(huán)境，利于降低企業(yè)融資成本，利于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有重要的穩(wěn)定作用。雖然降準(zhǔn)的利好作用并不能夠?qū)_絕大部分股票絕對(duì)高估后的下行壓力，但是會(huì)起到減緩市場波動(dòng)作用。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)：降息降準(zhǔn)是為了救股市

經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)：按常規(guī)，在央行通過其他貨幣工具提供流動(dòng)性之后，政策不會(huì)立即降準(zhǔn)降息，會(huì)等到7月中旬半年報(bào)公布之后。周六緊急降息降準(zhǔn)原因只一個(gè)：防止周一股市崩盤，向市場認(rèn)錯(cuò)。應(yīng)該是有關(guān)部門召開緊急會(huì)議做出的緊急決定。

沈建光：降準(zhǔn)減息的最佳時(shí)機(jī)來臨

繼上周遭遇7年來最大周跌幅的“黑色端午節(jié)”之后，本周A股再次震蕩下行。截止6月26日收盤，滬指跌至4192.87點(diǎn)，較之前近5200點(diǎn)最高點(diǎn)回落約20%，投資者信心跌落谷底，牛市結(jié)束論亦扶搖直上。

可以看到，本輪股市大跌與決策層積極規(guī)范場外配資和加大IPO融資等舉措密切相關(guān)。在筆者看來，上述措施有助于防范股市泡沫，確保資本市場長期健康發(fā)展，政策本身無可厚非。但是，經(jīng)驗(yàn)表明，單一政策如果缺乏配套措施往往會(huì)產(chǎn)生放大效應(yīng)，導(dǎo)致市場反應(yīng)過度，甚至造成踩踏。例如，當(dāng)前A股藍(lán)籌估值并不高，相對(duì)于上證A股整體22倍、創(chuàng)業(yè)版142 倍的市盈率，銀行股市盈率還不足8倍，但也在周五遭遇重挫。政策利空導(dǎo)致的無區(qū)分的全面回調(diào)很難說是市場更加健康的標(biāo)志。

從這個(gè)角度而言，措施落地后效果能否符合初衷，不僅取決政策本身，更重要的是還需有合適的配套措施。實(shí)際上，今年以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，通脹較低且企業(yè)實(shí)際利率較高，筆者年前就做出了年內(nèi)三次降息、五次降準(zhǔn)的判斷。而近一段時(shí)間，出于政策寬松或?qū)⒅鷿q股市瘋牛的擔(dān)憂，降息、降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)有所推遲。因此，筆者建議，借此管理層清理場外融資，防范股市風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，推出降息、降準(zhǔn)不僅是貨幣政策在經(jīng)濟(jì)低迷，通縮風(fēng)險(xiǎn)之下相機(jī)抉擇的重要表現(xiàn)，也能防止預(yù)期混亂、對(duì)場外配資清理等規(guī)范股市政策起到對(duì)沖之效，一舉多得。

針對(duì)本輪資本市場的大幅上漲，筆者曾在兩周前《牛市不需“國家戰(zhàn)略”》文章做出了詳細(xì)的分析。在筆者看來，A股市場從去年年中發(fā)力，告別2000點(diǎn)實(shí)現(xiàn)一定程度的上漲是有基礎(chǔ)的，流動(dòng)性寬松，改革預(yù)期兌現(xiàn)等原因都有助于A股的估值修復(fù)。然而，在經(jīng)歷了一年的快速上漲后，越來越多的風(fēng)險(xiǎn)也在顯現(xiàn)，比如當(dāng)前估值明顯偏高，經(jīng)濟(jì)低迷與股市背離，改革預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于政策落地，股市財(cái)富效應(yīng)與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)收效甚微，投資者杠桿率高加大金融與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等等，值得管理層與投資人保持警惕。

不難發(fā)現(xiàn)，應(yīng)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，官方近一個(gè)階段態(tài)度也有所調(diào)整。例如，官方媒體減少對(duì)資本市場有傾向性的言論，加大對(duì)杠桿融資進(jìn)行規(guī)范等等。在筆者看來，上述調(diào)整符合宏觀審慎管理框架，也能避免投資者產(chǎn)生股市只漲不跌的預(yù)期，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，是值得肯定的。

然而，經(jīng)驗(yàn)表明，好的初衷能否收到良好效果，不僅取決于政策本身，更要考慮到是否采取配套政策，對(duì)其外溢性風(fēng)險(xiǎn)做好防范。以43號(hào)文為例，去年決策層推進(jìn)財(cái)政改革的決心與力度有目共睹，43號(hào)文明確規(guī)范了政府融資平臺(tái)行為，并為地方政府“開前門、堵后門”，是財(cái)稅改革步入深水區(qū)的重要標(biāo)志。

但是，由于當(dāng)時(shí)并沒有太多措施防范可能出現(xiàn)的財(cái)政懸崖，可以看到，受對(duì)地方融資平臺(tái)嚴(yán)格措施落地的影響，地方政府早前曾一度無法保證在建項(xiàng)目開工，造成固定資產(chǎn)投資一路下滑的局面，反而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊。總結(jié)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)考慮不周之處，其后2萬億債務(wù)置換相繼推出，配合同期寬松的貨幣政策，才較好的防范了財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)，起到了既促改革，也不失穩(wěn)增長的作用。

同理，在筆者看來，現(xiàn)在降息、降準(zhǔn)恰逢其時(shí)。原因在于，從基本面來看，今年上半年中國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)繼續(xù)下滑。一季度GDP回落至7%，名義增速僅為5.8%；同時(shí)，考慮到同期受資本市場反彈帶動(dòng)的金融增加值占GDP比重提高，實(shí)體運(yùn)行經(jīng)濟(jì)的情況可能更要差于預(yù)期。

截止今年前5個(gè)月，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是逐月走低，目前為止，并未看到止跌趨勢。特別是投資方面，1-5月，固定資產(chǎn)投資總額累計(jì)增速從上月的同比12%繼續(xù)下滑至11.4%，降至2001年以來的新低。在筆者看來，若要保持今年GDP7%的增長與13.5%的固定資產(chǎn)投資，基建投資或許需要維持在25%左右的增速，因此未來保證合理的資金配套仍是關(guān)鍵。

此外，今年全球經(jīng)濟(jì)也比預(yù)想更困難、更復(fù)雜。美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息、歐洲日本經(jīng)濟(jì)處于困境之中，大規(guī)模QE正在推出。新興市場國家增長面臨困境，特別是俄羅斯、巴西陷入負(fù)增長拖累相關(guān)出口。因此，全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定與量化寬松是也使得中國面臨的外部面臨挑戰(zhàn)，人民幣相對(duì)非美元貨幣保持強(qiáng)勢同樣削弱著中國出口競爭力。因此，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷、實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行乏力之下，借助當(dāng)前通脹水平整體處于低位的時(shí)機(jī)，及時(shí)降準(zhǔn)、降息確有必要。

毫無疑問，早前降息、降準(zhǔn)推遲并非基本面好轉(zhuǎn)，而與政策寬松或?qū)⒅鷿q股市瘋牛的擔(dān)憂有關(guān)，是出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮。按此邏輯，當(dāng)前決策層規(guī)范股票市場，抑制場外配資活動(dòng)，對(duì)高管違反承諾的減持行為進(jìn)行查處確實(shí)必要。但造成預(yù)期混亂，股市踩踏發(fā)生也并非促進(jìn)股市健康發(fā)展的初衷，借此機(jī)會(huì)降準(zhǔn)降息一方面有助于穩(wěn)增長，進(jìn)而為企業(yè)盈利提供支持，降低泡沫，另一方面也能防范利空因素放大，對(duì)沖控制杠桿的負(fù)面沖擊，一舉多得。

實(shí)際上，政策協(xié)調(diào)配套可以起到較好效果，應(yīng)該推而廣之。比如，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，不僅需要貨幣政策積極，財(cái)政政策寬松也必不可少?？紤]到今年地方債到期金額近3萬億，進(jìn)一步增加置換額度仍有必要。此外，用好財(cái)政資金存量在當(dāng)前財(cái)政收入面臨較大壓力之時(shí)也尤為重要，如今當(dāng)前近3.5萬億的財(cái)政存款，如能繼續(xù)將此部分資金用于民生支出及減稅，將既能穩(wěn)增長，也能起到調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。

更進(jìn)一步，政策出臺(tái)時(shí)效性也至關(guān)重要。穩(wěn)增長與改革措施的推出，時(shí)效對(duì)政策效果影響非常大。比如，2萬億地方債置換如不及時(shí)實(shí)施，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，會(huì)釀成地區(qū)性債務(wù)危機(jī)。同樣，降準(zhǔn)降息如果被延誤，市場悲觀情緒惡化，形成更多的融資盤爆倉，據(jù)報(bào)道目前有九成配資接近爆倉預(yù)警，如果任其風(fēng)險(xiǎn)暴露，將有連鎖反映，其后政策再出手防止金融動(dòng)蕩的難度就會(huì)加大。所以，綜合多方面因素考慮，目前是降準(zhǔn)降息的最好時(shí)機(jī)。

機(jī)構(gòu)：央行降息降準(zhǔn)對(duì)股市影響解讀

南方基金首席策略分析師楊德龍：央行降息降準(zhǔn)對(duì)股市是重大政策利好，體現(xiàn)了政府對(duì)股市的積極態(tài)度。近期股市出現(xiàn)大幅下跌，滬指兩周暴跌一千點(diǎn)，降息降準(zhǔn)對(duì)股市是極大利好，可能會(huì)使下周股市觸底反彈，可以積極多做。

這輪調(diào)整是牛市中的正常調(diào)整，調(diào)整幅度在20%左右，牛市會(huì)更牢固，投資者會(huì)積極市場風(fēng)格可能會(huì)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，藍(lán)籌股表現(xiàn)可能會(huì)更好，建議關(guān)注券商，汽車，食品飲料，商貿(mào)零售，醫(yī)藥等板塊，這些板塊有一定的業(yè)績支撐，反彈起來會(huì)領(lǐng)漲市場。

中國社科院教授劉煜輝：雙降證偽市場

劉煜輝：至少證偽了兩個(gè)東西。一是貨幣寬松轉(zhuǎn)向了被證偽；二是股票對(duì)經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型改革無足輕重被證偽。估計(jì)證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門應(yīng)該也會(huì)有所表示。當(dāng)前股票市場狀況，先別談牛還在不在，先談?wù)劕F(xiàn)時(shí)危險(xiǎn)。當(dāng)事人可能知道了。一跌杠桿全暴露出來，不逆轉(zhuǎn)全死。而且這是個(gè)負(fù)向反饋，越跌杠桿冒出來越多。只能挺住然后想周全的方式慢慢清理。否則不可收拾。關(guān)鍵是表態(tài)了，如果再跌還會(huì)有政策出來。

中行國際金融研究所：同時(shí)降息降準(zhǔn)歷史上并不多見

中國銀行國際金融研究所稱，同時(shí)降息降準(zhǔn)，歷史上并不多見，邏輯是，目前社會(huì)流動(dòng)性總體并不緊張，shibor利率還處于歷史低位，但對(duì)三農(nóng)、小微企業(yè)等領(lǐng)域降準(zhǔn)，突出了政策加大對(duì)這些領(lǐng)域的政策支持。

齊魯策略：央行祭出大招市場迎來及時(shí)雨

齊魯策略羅文波/曾巖/徐馳點(diǎn)評(píng)：在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，央行祭出降準(zhǔn)和降息大招有利于在情緒面上穩(wěn)定市場信心。當(dāng)前市場最稀缺的是對(duì)市場繼續(xù)走牛的信心。同時(shí)我們強(qiáng)調(diào)，央行同時(shí)運(yùn)用數(shù)量和價(jià)格工具，貨幣寬松邏輯并未出現(xiàn)改變，流動(dòng)性寬松持續(xù)，場外資金仍然寬裕！我們維持前期觀點(diǎn)，市場急跌局面已然過去，接下來市場有望在藍(lán)籌股帶動(dòng)下震蕩走強(qiáng)。風(fēng)格方面我們建議逐漸轉(zhuǎn)換到藍(lán)籌板塊；行業(yè)配置方面建議關(guān)注受益于此次降準(zhǔn)降息政策及估值水平相對(duì)較低的金融、地產(chǎn)板塊。主題方面繼續(xù)關(guān)注國企改革投資機(jī)會(huì)。